自2026年初以來，碳酸鋰期貨市場價格波動劇烈。 1月下旬價格從高點回落後，於2月下旬觸底反彈。 2月25日，主要連續碳酸鋰期貨合約收在每噸24,493美元，當日上漲5.66%，成交量達152,006手。市場情緒已逐漸從恐慌性拋售轉向理性定價。此次價格劇烈波動並非由產業基本面逆轉所致，而是由宏觀流動性狀況、監管動態和短期新聞等因素共同作用的結果。考慮到產業的供需動態、交易數據和長期結構性趨勢，近期受情緒驅動的拋售潮已基本結束。第一季基本面依然穩健，為逢低買進提供了良好的機會。同時，長期產能週期拐點的臨近也進一步凸顯了碳酸鋰的結構性價值。
市場波動：投機部位清零，價格回歸理性水平
近期碳酸鋰價格下跌並非由供需基本面的實質惡化所致，而是由三個外部因素共同作用導致，這些因素促使投機資金集中撤離。從交易角度來看，碳酸鋰期貨未平倉合約量從高峰超過100萬手降至約60萬手，處於較中性的水平。自2月以來，交易量先收縮後反彈。 2月4日至10日期間，每日平均交易量跌破30萬手，顯示投機活動已有效抑制。 2月25日價格和交易量的同步上漲標誌著市場情緒開始回升。
宏觀層面，貴金屬和基本金屬的多頭部位擠壓引發了跨市場風險傳染。碳酸鋰作為先前交易活躍的多頭品種之一，成為投機資本平倉的主要目標。在監管方面，交易所和監管機構加強了對關聯帳戶的審查，直接遏制了過度投機。 VIX指數同步下降，市場結構得到改善。從新聞角度來看，智利1月對華鋰鹽出口季比和年比均大幅成長，引發了短期供應過剩的擔憂。然而，產業調查顯示，這次激增反映的是春節前的提前出貨，而非供應結構性成長。如此高的出口水準難以持續，預計未來幾個月進口數據將趨於正常化。
價格方面，碳酸鋰期貨價格從1月28日的每噸24,154美元跌至2月6日的每噸19,305美元，一度觸及每噸18,027美元的低點，隨後反彈至2月25日的每噸24,492美元。隨著未平倉合約量和波動率趨於穩定，市場情緒驅動的拋售高峰期似乎已經過去。定價邏輯現在將重新聚焦於基本面。
短期支撐：第一季供需略有改善
隨著市場情緒波動逐漸消退，第一季基本面支撐度不斷增強。供應成長低於預期，出口提前交付和補貨提振了需求，社會庫存持續下降。這些因素共同造就了一個“並不疲軟的淡季”，為價格提供了堅實的下行支撐。
在供應方面，增量產量增速是最大的利多因子。農曆新年期間的季節性因素導致供應暫時收縮，上游礦山進行維護，鹽湖鋰提取設施調整運營，物流也放緩。儘管智利1月份的出口激增可能會暫時影響1月和2月的進口數據，但第一季整體供應成長遠低於最初預期，造成了短暫的供應缺口。國內碳酸鋰庫存持續下降。雖然在市場情緒波動劇烈時期，庫存數據的市場敏感度有所減弱，但去庫存的實際趨勢為價格提供了隱性支撐。隨著市場情緒趨於穩定，庫存趨勢將再次成為核心定價指標。
受政策和市場行為的雙重驅動，需求表現更加令人鼓舞。電池出口稅收優惠的逐步取消促使下游製造商在第一季度加快出貨，產生了明顯的「出口搶購」效應，直接提振了上游鋰鹽需求。同時，在近期價格回檔之後，下游電池生產商的補貨意願也更加強烈。大多數企業已完成節前庫存建設，預計節後訂單履行將成為重要的需求支撐。產業回饋顯示，動力電池和儲能電池製造商的開工率正在穩步回升，為第一季鋰鹽需求提供了強勁支撐。
年度展望：供需雙重成長，供應過剩收窄，拐點接近（2027年）
展望2026年全年，預計碳酸鋰產業供需將持續成長，並出現小幅過剩。然而，與往年相比，過剩幅度將顯著收窄。更重要的是，產能週期結構性轉折點正在逼近。到2027年，業界可能由供過於求轉為供不應求，這一中長期預期可望推高2026年的價格中心。
在供應方面，預計2026年全球鋰資源產量將年增約30%。 2024年至2026年是先前規劃專案的集中投產和產能提升階段，將使供應成長保持在歷史高點。這也解釋了預計2026年供應略有過剩的原因。然而，關鍵的轉變正在發生。過去兩年鋰價的持續下跌導致上游資本支出明顯放緩。礦山勘探和鹽湖擴建項目的投資已經停滯或延期。因此，從2027年開始，供應成長可能會低於目前的水準。產能週期拐點日益明顯，預計供應側成長將受到限制。
在需求方面，成長正趨於多元化，其特徵是「動力電池成長放緩，儲能接棒，以及消費應用領域的創新」。預計到2026年，全球鋰需求將成長約29%，與供應成長基本持平。受基數效應影響，動力電池需求成長預計將放緩至23%左右，但仍是鋰需求的結構性支柱。儲能電池預計將成為核心成長引擎，預計到2026年將成長近60%，這得益於全球再生能源儲能設施的快速擴張。消費電池也重獲成長動力，成長預測上調至20%以上，因為半固態電池在無人機、機器人和穿戴式裝置等新興應用領域中廣泛應用，釋放了新的需求潛力。
就供需平衡而言，預計2026年碳酸鋰市場將出現約6.4萬噸（碳酸鋰當量）的少量過剩。儘管如此，供應過剩的局面正在顯著收窄，市場正從供需失衡狀態過渡到接近平衡狀態。隨著需求持續擴張，預計2027年供應成長將放緩，產業可能正式進入供應短缺階段。市場可能會提前消化這項前瞻性預期，進而成為2026年價格中心上移的核心驅動因素。
策略展望：在波動中獲取長期價值
綜合考慮市場情緒、近期基本面和長期結構性趨勢，2026年碳酸鋰的投資邏輯日益清晰。價格中心可能較2025年上漲。高波動性和高彈性仍將是其主要特徵，因此時機比方向判斷更為重要。第一季是建立多頭部位的關鍵時期，而隨後的幾季可能會出現由暫時的供需失衡所驅動的交易機會。
就時機而言，第一季基本面支撐最為強勁，因為暫時的供應真空恰逢出口提前和節後需求復甦。加之市場情緒逐漸恢復，這為價格回檔時創造了絕佳的入場機會。建議投資人在建立多頭部位前，等待未平倉合約和波動率均出現明顯穩定。目前價格已回落至具有合理安全邊際的水平，不建議在低位進行激進的賣空操作。在第二和第三季度，隨著先前計劃的項目逐步增產，新增供應將逐步釋放，可能對價格造成短期壓力。然而，年度供需動態的改善應能限制下行風險。過度悲觀是沒有必要的。第四季度，應重點關注旺季需求的強勁程度以及市場對2027年供應缺口預期的定價，以把握潛在的趨勢機會。
從風險管理和交易的角度來看，密切監控未平倉合約量和波動率至關重要，因為它們的穩定性是關鍵的入場訊號。在高波動環境下，選擇權策略可能優於直接持有期貨部位。例如，賣出價外看跌期權可以在對沖下行風險的同時提高收益。全年需密切注意以下五個核心變數：1）未平倉合約量和波動率趨勢，以確認市場情緒正常化；2）節後生產恢復速度，作為第一季價格強度的決定因素；3）智利的出口數據，以驗證提前發貨的論點；4）儲能裝置預計增長約60%的實現情況；5）上游資本支出，影響長期赤字強度。
結論
BICHEM認為，近期碳酸鋰價格的劇烈波動反映的是短期資金和市場情緒的調整，而非供需關係的根本逆轉。市場情緒可能已經觸底，價格也已回歸合理區間。穩健的第一季基本面、2026年供應過剩的持續收窄以及即將到來的2027年產能週期拐點，共同支撐著碳酸鋰的長期價值。對投資人而言，2026年的碳酸鋰市場蘊藏戰略機會：在市場情緒低迷時期建倉，在波動期間持有，並在結構性基本面改善之前建倉。把握第一季的入場窗口，將是充分挖掘產業供需格局變化所帶來的價值提升的關鍵。
