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近年來，中國鋰業產能過剩愈演愈烈，業界「老鼠賽跑」現象隨處可見，甚至引發了災難性的傾銷。中國政府已明確表示要整治這些惡性競爭。鋰業作為新能源產業鏈和供應鏈的基石，生產週期性明顯，產能過剩必然引發惡性競爭。在當前這種「反老鼠賽跑」的環境下，鋰價自6月下旬以來一路飆升。在經歷了四年的低迷之後，這波上漲行情還能持續多久，但仍是未知數。
一、鋰資源儲量及分佈
鋰產業鏈上游由鋰礦和鹽湖組成，鋰礦和鹽湖產出鋰輝石和鹵水。從中提取和加工的化學物質包括各種鋰鹽和金屬鋰。其中，鋰鹽主要用於生產碳酸鋰和氫氧化鋰，這兩種材料是鋰離子電池的關鍵成分。以鋰鹽為原料生產的主要產品包括碳酸鋰、氫氧化鋰和氟化鋰，分別用於製備磷酸鋰正極材料、三元正極材料和電解質六氟磷酸鋰。其中，碳酸鋰是鋰鹽生產中最重要、最核心的產品，主導全球鋰鹽的產量和市場需求。
全球鋰資源儲量的60%來自鹽湖提煉的鋰，另外40%來自鋰礦石。然而，從產量來看，鹽湖提煉的鋰僅佔40%，而礦石提煉的鋰則佔60%。造成這種儲量與產量不符的原因在於鋰礦石的品位。由於鋰礦石的品位高於鹽湖鹵水，鋰礦石的生產流程更簡單，品質更可靠、更穩定，成本也更低。
根據美國地質調查局2022年發布的數據，全球鋰資源儲量總計1.3億噸LCE（碳酸鋰當量，即從鋰資源中可提取的碳酸鋰的理論量，是國際公認的鋰含量標準計量單位）。儲量排名前五的國家依序為：智利（4,650萬噸）、澳洲（3,100萬噸）、阿根廷（1,350萬噸）、中國（1,000萬噸）、美國（500萬噸），合計佔全球儲量的81%。
鋰礦石和鹽湖初級產品中鋰的理論品位排序為：鋰輝石>鋰雲母>鹽湖鹵水。品位越高，加工越容易，成本越低。
基於上述訊息，我們接下來將以碳酸鋰為例，討論鋰價的兩個週期作為證據，進一步探討鋰產業的走勢。
二、 鋰價的兩個週期
過去十年，電池級碳酸鋰價格經歷了兩個週期。
第一個週期始於2014年，持續6年，在此週期中，電池級碳酸鋰售價從2014年的3.8萬元/噸，在2017年達到峰值15.2萬元/噸，隨後回落至2020年的5.2萬元/噸。
整體來看，電動車需求成長、鋰業供給週期較長、資本投機等因素共同導致了這個週期的發生。
為促進新能源產業發展，國家於2014年推出了電動車購置補貼、免徵購置稅等政策，並提出2015年和2020年電動車銷量分別達到50萬輛和500萬輛，這些政策直接刺激了中國電動汽車廠商的產能擴張。 2015年至2017年，中國電動車銷量從33萬輛躍升至77.7萬輛，年複合成長率達53%，帶動動力電池需求成長，2017年全球鋰電池出貨量年增38%，其中電動車貢獻率超過60%。 2017年起，中國補貼開始逐步退坡，2018年補助准入進一步收緊，2022年12月31日，國家補貼正式取消。儘管如此，仍有地方政府積極推出補貼政策，支持電動車的發展。
比較發展歷程，可以發現國家補貼政策的推出、退坡、退出與碳酸鋰價格週期同步。然而，電動車的年度產銷數據並未與碳酸鋰價格呈現完全同步的變化。電動車產量從2014年的7.85萬輛成長到2024年的1,288萬輛，年複合成長率約為66.6%；銷量年複合成長率約為67.2%。因此，國家補貼或許會刺激碳酸鋰價格上漲，但並非價格暴跌的主要原因。
轉向鋰供應。 2016年至2024年，中國碳酸鋰產量從7.8萬噸LCE成長至70.1萬噸LCE，年複合成長率為31.5%；而其他國家碳酸鋰產量從7.2萬噸LCE成長至62萬噸LCE，年複合成長率為30.1%。這八年間，電動車產銷複合年增率分別為49.5%及49.7%，成長率明顯快於碳酸鋰產量。這兩個數據並未顯示出明顯的供需失衡現象。
從國內外碳酸鋰總產量年增率數據可以看出，產量增速基本上與價格同步：碳酸鋰價格下跌，總產量年增速隨之下降；價格上漲，總產量增速隨之上升。由此可以推斷，碳酸鋰生產企業會根據碳酸鋰價格調整產量。雖然增速有所變化，但產量成長趨勢基本上保持不變。
因此，碳酸鋰價格的大幅波動可能主要與資本有關。中國電動車保有量成長速度較快，但絕對佔比仍較低，即使到2024年也只有11%。汽車市場潛力巨大，是國民製造業的支柱產業，低保有量賦予了碳酸鋰巨大的空間。因此，碳酸鋰在第一個週期的波動與資本炒作密切相關。
第二個週期始於2020年，碳酸鋰價格從2020年的5.2萬元/噸上漲至2022年的38.5萬元/噸，隨後開始下降，2024年碳酸鋰年均價格為8.9萬元/噸，截止2025年8月，碳酸鋰價格約為8.2萬元/噸。
碳酸鋰價格暴跌的癥結在於新冠疫情導致的全球供應中斷。 2020年三季度，隨著歐洲補貼政策的陸續出台，需求回溫帶動價格上漲。 2021年，鋰期貨的上市吸引了大量投機資本湧入，推動碳酸鋰價格創下歷史新高，全年均價達到38.5萬元/噸。然而，資本吹大的價格泡沫難以長久維持，碳酸鋰價格隨後再次進入下跌通道。自2021年以來，全球碳酸鋰產量年增率持續超過30%，2023年更是高達65%，遠超過新能源汽車產量成長。產能的快速擴張必然引發碳酸鋰價格的大幅下跌。
從這兩個週期來看，供需平衡和資本投機應該是影響碳酸鋰價格的主要因素。
三、以史為鑑：「反老鼠賽跑」情勢下，鋰價上漲能持續多久？
2025年1-7月，中國碳酸鋰產量50.15萬噸，進口量14.14萬噸，總計64.29萬噸，前7個月碳酸鋰產量及進口量均已超過2023年全年，佔2024年全年產量的91.7%。
價格方面，8月碳酸鋰價格為8.2萬元/噸。根據摩根士丹利分析，2024年預計鋰礦產量約148萬噸，其中鋰化工產品生產成本超過8萬元/噸的產量約35萬噸，其中虧損超過15萬噸，生產成本超過9.65萬元/噸。因此，鋰化工產品生產成本約為8-10萬元/噸。鋰電廠商利潤仍偏低，間接印證了供應充足。
需求方面，2025年前七個月，電動車滲透率持續提升，鋰需求持續飆升。儘管如此，鋰化學品供應仍高於需求，導致價格持續疲軟。
但科技進步催生了其他鋰需求，包括固態電池、低空經濟、機器人等。固態電池在能量密度、循環壽命、穩定性和安全性方面遠勝於目前的鋰離子電池，因此也獲得了政策支持。摩根大通預測，如果全固態電池佔據電動車市場一半以上的份額，鋰需求預計將成長2%。
低空領域，無人機和垂直起降飛機（eVolT）值得關注。中泰證券認為，民用無人機市場已接近飽和，而工業無人機仍具有巨大的發展潛力。預計2026年工業無人機市場規模將達3,018億元，年複合成長率達50%。另一方面，相較於電動車，eVolT對鋰電池的要求更高，鋰電池將成為固態電池的主要消耗者。儘管eVolT尚處於起步階段，但保時捷諮詢預測，到2030年，全球eVolT市場規模可望突破2,000億元。
機器人方面，德勤數據顯示，2025年全球服務機器人市場規模將達400億美元；到2035年，將超過1,950億美元，年複合成長率達17.1%。摩根大通在人形機器人領域則更為大膽，預測2035年，其全球市場規模將超過5,000億美元。機器人市場對鋰電池的需求無疑將是長期推高鋰價的關鍵因素。
長期來看，鋰價目前處於低位，鋰生產商獲利能力不足，價格下跌空間較小。 「反老鼠賽跑」的出現，加速了產能過剩的去化進程。需求端，電動車滲透率持續偏低，銷量大幅成長；機器人、低空經濟、固態電池等技術的發展，釋放出鋰價的巨大潛力。
我們仍然可以預期每年都會激增。